铜，不够用了？——黑金刚播报
发布时间：
2025-10-27
2025年10月，全球铜市场正经历一场前所未有的供需博弈。从智利安第斯山脉的露天矿坑到中国长三角的铜加工车间，从伦敦金属交易所（LME）的电子盘到纽约商品交易所（COMEX）的期货市场，铜价在高位震荡中牵动着全球产业链的神经。这场博弈的核心矛盾直指一个关键问题：全球铜资源，是否正在走向短缺？
供给端：矿山增产乏力，意外事件频发
根据五矿证券最新发布的全球铜矿企业半年报，2025年上半年全球24家头部铜矿企业合计产量为741万吨，同比增长2.8%，但这一增速已较2024年明显放缓。更值得关注的是，下半年头部企业产量指引被大幅下调至1.7%，合计减少约11.4万吨。自由港麦克莫兰公司因泥石流事故导致Grasberg矿减产20万吨，智利国家铜业因原矿品位下降调低产量目标，这些事件叠加全球铜矿平均品位持续下滑的趋势，使得供给端压力骤增。
“铜矿开采已进入‘高成本、低增长’时代。”国际铜业研究组织（ICSG）专家指出，2025年全球铜矿产量预计增长2.3%至2350万吨，但这一数字可能因项目延期和资源枯竭被进一步修正。例如，巴拿马Cobre Panama铜矿虽拥有1400万吨库存，但重启谈判尚未达成协议；非洲刚果（金）的Kamoa-Kakula铜矿虽计划扩产，却面临基础设施瓶颈。
需求端：新能源狂潮下的“铜饥饿”
与供给端的疲软形成鲜明对比的是，需求端正爆发式增长。ICSG数据显示，2025年全球精炼铜消费量预计增长2.4%，但实际增速可能远超这一预测。新能源汽车领域成为最大“铜黑洞”：每辆电动车用铜量达83公斤，是燃油车的4倍。2025年全球新能源汽车销量预计突破2500万辆，仅此一项就将新增200万吨铜需求。
光伏和风电领域同样“铜需”旺盛。每GW光伏装机需铜500-800吨，2025年全球新增装机480GW；每GW风电装机需铜300-600吨，同期新增装机182GW。更令人瞩目的是数据中心建设——单座超大规模数据中心平均用铜量达58吨，2025年全球数据中心铜需求预计达50-120万吨。
“铜已成为能源转型的‘战略金属’。”高盛分析师在最新报告中直言，全球铜需求结构正在发生根本性转变：传统领域（建筑、家电）需求占比从2018年的60%降至2025年的45%，而新能源领域占比从15%跃升至35%。
库存与价格：低库存支撑高价位
截至2025年10月中旬，LME铜库存仅为13.7万吨，较2024年同期下降22%；上海期货交易所铜库存为8.5万吨，连续两日下降。全球显性库存总量处于历史低位，成为支撑铜价的核心因素。
价格方面，铜价在2025年经历了多轮上涨。10月初，LME铜价一度触及11,350美元/吨的高点。尽管随后因宏观经济不确定性出现调整，但高盛、摩根士丹利等机构仍普遍看涨。高盛将2026年铜价目标调升至12,000美元/吨，瑞银预测2025年铜价有望上涨至10,000-11,000美元/吨区间。
“当前铜市场呈现‘矿紧冶松’的格局。”五矿证券分析师指出，铜矿供应增长乏力，但冶炼产能相对充足，导致铜精矿供应紧张而精炼铜供应相对宽松。这种格局在短期内难以改变，预计将持续到2026年。
中国角色：从“进口依赖”到“全球领跑”
在这场全球铜资源博弈中，中国企业的表现尤为亮眼。2025年上半年，中国铜企产量同比增速高达17%，成为全球铜矿供给增量的主要贡献者。紫金矿业、五矿资源等企业通过技术革新和海外并购，实现了产量和成本的双重突破。
紫金矿业2025年前三季度矿产铜产量达83万吨，同比增长5%，其矿产铜销售成本为2.3万元/吨，同比下降1.4%。五矿资源则凭借Las Bambas铜矿的稳定运营，三季度铜产量同比增长11%。
“中国铜企正在改写全球铜产业格局。”业内专家评价称，中资企业不仅在产量上追赶海外巨头，更在成本控制、技术创新和绿色发展方面展现出领先优势。例如，安托法加斯塔在Zaldivar矿区测试的Cuprochlor-T技术，预计2028年投入使用后将大幅提升低品位矿回收率；第一量子在Sentinel矿部署的低能耗轨道输送机，预计能耗降低50%-70%。
未来发展：短缺预警与长期机遇
综合多方数据，2025年全球铜市场将呈现“供需紧平衡”格局，但2026年可能转向短缺。ICSG预测，2026年全球精炼铜市场将出现15万吨的短缺，供需格局将发生逆转。
“铜的长期需求基本面向好，供给紧张格局或将在未来一段时间内延续。”五矿证券在最新研报中指出，随着能源转型与电气化进程持续推进，铜作为关键原材料的战略价值将进一步凸显。对于投资者而言，铜矿企业、新能源材料企业以及铜加工龙头企业值得重点关注；对于产业链企业，则需通过套期保值、长期协议等方式锁定资源，以应对价格波动风险。
在这场全球铜资源博弈中，一个清晰的信号正在浮现：铜，真的不够用了。而这场短缺危机，或将推动全球铜产业进入一个新的景气周期。
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